昨日，三大指数震荡下跌，市场热点欠活跃，过节气氛浓郁，多数板块下跌，概念板块出现普跌情况，量能方面较前一交易日缩量不算明显。

分析人士表示，大盘出现技术性回调，超买后短线出现震荡走势应属正常，沪指没有跌破支撑点仍然能够保持反弹之势，同时近期市场积极因素累积，市场反弹趋势有望延续展开。

大盘回调整固

昨日，市场震荡下跌，出现回调走势，截至收盘，上证指数下跌0.54%，报收2791.78点，止步三连阳，失守2800点，深证成指下跌1.02%，报收8334.74点，创业板指数下跌1.44%，报收1400.36点。从量能上来看，市场有所缩量，但较前期缩量不明显。昨日上证指数成交额为1234亿元，深证成指成交额为1626亿元，沪市成交有所缩量，深市无明显缩量。

从盘面上来看，昨日个股跌多涨少，正常交易的个股仅有507只上涨，下跌个股数达到2975只，同时涨停个股数仅有20只，较上一交易日减少19只，跌停个股数为24只，较上一交易日增加16只。市场情绪谨慎，人气较为低迷。

板块方面，申万一级28个行业板块中仅3个行业板块小幅上涨，其中采掘指数上涨0.31%，医药生物指数上涨0.19%，钢铁指数上涨0.04%，通信、国防军工、电子。休闲服务跌幅超过2%。概念板块普跌，次新股大幅下挫，3D打印、军民融合、天然气、页岩气、大数据等跌幅居前。

而在看到震荡下跌的同时，也应该看到盘中上证指数出现多次直线拉升。另一方面，上证指数从2644点反弹以来，最高触碰2827点，反弹接近200点。市场人士表示，市场交投意愿尚未完全恢复，近期指数已经反弹不少，节前最后两个交易日的上攻空间有限，预计延续震荡歇整的基调。

国泰君安证券策略分析师李少君认为，行情展开过程中，相关风险因素对于市场的扰动始终存在，市场风险偏好修复或会反复，但相对于前期整体紧张的态势已经明显缓和，市场反弹趋势有望延续展开。

积极因素积累

在大盘震荡下跌时，不防放大来看市场背景，近期市场积极因素不断积累。

首先，从长期增量资金上来看，昨日早晨，全球第二大指数公司富时罗素宣布，将A股纳入其全球股票指数体系，A股分类是次级新兴市场，从2019年6月开始将A股纳入次级新兴市场。根据文件，A股纳入分三步走：2019年6月纳入20%，2019年9月纳入40%，2020年3月纳入40%。涵盖大、中、小股票。

国金证券策略分析师李立峰表示，A股正式纳入富时罗素初期，将会“分多步、分批”逐步提高所在权重。目前“富时罗素全球及新兴市场”两条指数涵盖1.5万亿美元，若按照“中国A股占MSCI新兴市场指数的比重”来粗略估计，假若A股纳入“富时罗素指数体系”初期仅占0.8%-1%，那么被动资金流入规模约为120亿美元至150亿美元，折合人民币800亿元至1000亿元，正式启动时间至少待明年年中。

另一方面，明晟公司(MSCI)9月25日公告称，就进一步提高A股在MSCI指数中的权重这项议题展开咨询。MSCI建议，将MSCI中国A股大盘指数纳入因子从5%增加至20%，于2019年5月半年度指数评审和2019年8月季度指数评审这两个阶段分步实施；2019年5月，评审将创业板市场加入符合MSCI指数条件的证券交易所名单；2020年5月，评审将中国中盘A股以20%的纳入因子一步纳入MSCI中国指数。

据兴业证券策略测算，2019年，A股在MSCI中的纳入因子从5%提升至20%，维持仅大盘股的加入，则将带来497亿美元的资金流入；2020年，A股在MSCI的纳入因子仍然维持20%，但纳入成分由此前的大盘股成分扩充至大盘和中盘股成分，则将带来126亿美元的资金流入；若未来纳入因子提升至100%，MSCI层面将有3500亿美元左右的资金配置A股。

同时，近期政策微调，9月20日，管理层发文要求完善促进消费体制机制，要求不断提升居民消费能力，构建更加成熟的消费细分市场，壮大消费新增长点，推动农村居民消费梯次升级。

广发证券预计，2030年我国中产阶级及以上人口有望达到目前美国的3.4倍，这将催生大量中高端消费品需求，推动消费结构升级。可持续进行产品结构升级或提价的行业寡头最受益，易出现此类公司的行业有家电、医药、家具、白酒等。综合券商研报，从细分行业来看，调味品及化妆品行业对标海外发展空间巨大。

另外，9月20日，多部门联合印发《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》：企业未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2018年1月1日至2020年12月31日期间，再按照实际发生额的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的175%在税前摊销。

招商证券策略团队测算，本次提高税前扣除比例总计可以使得全部A股上市公司省税288亿(对2017年假设测算，下同)，相当于影响全部A股的净利润比例为0.81%。从贡献净利润占行业净利润比例的角度来看，受益最大的五个行业为通信、国防军工、电气设备、计算机、电子，分别相当于可以直接增加行业净利润的比例为6.57%、4.27%、3.91%、3.77%、3.30%，可以看出，新的税前扣除比例将对TMT、军工、电气设备等科技类和先进制造类企业净利润产生显著的拉动作用。

平安证券表示，当市场对于宏观经济和金融监管的预期逐渐稳定，市场也终于获得了企稳回升的动力，市场新的框架制度已经基本确立，未来市场的底部确认过程可能仍存在一定的反复，但市场已经在底部区域出现了较多股权的交易行为，二级市场交易的估值甚至低于一级市场，市场的机会正在逐渐增加。

反弹趋势未变

市场人士表示，市场震荡回调是反弹中的正常反应，市场仍然处于反弹进程之中，目前市场整体估值水平已经回落至历史底部区域，指数下跌空间有限，而随着上市公司回购力度不断加大，以及场外资金进场意愿的提升，反弹走势将进一步向纵深延续。

中银国际证券策略分析师陈天乐表示，8月以来，国内经济边际改善的信号已出现，而近期的政策利好更是不断，预期这将进一步提升市场风险偏好以及经济悲观预期的修复，推动市场产生新一轮的反弹行情。在反弹行情的配置上，金融地产是中流砥柱，周期与成长具有弹性，而消费领域也将在近期消费供给侧改革和外资入A股预期中迎来短期机会。建议先传统板块，后新兴行业，传统板块选龙头，新兴行业从三年方向选个股。

长江证券策略分析师包承超表示，金融周期行业值得关注。逻辑在于：第一，目前市场仍以左侧博弈为主，金融周期无疑是逻辑上阻力较小方向；第二，中报情况较好，部分龙头标的分红及回购催化，同时估值处于底部，机构配置较低。从中长期视角来看，转型制造值得长期关注。主题配置方面建议关注区域主题和军民融合。