上半年，随着资管新规的落地，券商资管业务面临调整和转型压力。从券商半年报披露情况看，在“去通道”的背景下，多家券商资管业务收入、规模双降。随着行业加速向主动管理转型，行业分化更为明显，市场进一步向龙头券商和特色化券商集中。

规模下滑资管收入承压

在资管新规 “去杠杆、去刚兑、去嵌套”的大背景下，2018年上半年券商资管受托规模开始逐步缩减。根据中国证券业协会公布的数据，截至6月末，证券行业受托管理资产规模15.89万亿元，较年初减少8%。

管理规模的下降直接影响了券商资管业务的收入。已经披露半年报的券商中，多数券商资管收入滑坡。浙商证券资产管理业务收入下滑最为明显，上半年实现营业收入1.2亿元，同比下滑39%。公司表示，上半年浙商资管集中精力完成固收跨期平层产品的改造，积极向净值型管理转变。西部证券资产管理业务上半年收入下滑幅度也超过20%，资产管理业务总规模为511.56亿元，较上年末下降13.57%。

“去通道”的过程中，部分大券商资管业务也难以避免下滑。中信建投上半年实现资产管理手续费净收入2.99亿元，同比下滑6%。截至6月底，公司受托资产管理规模为6024.26 亿元，位居行业第7名，管理规模较2017年末下降5.76%。

国泰君安资管收入、规模双降，但整体优势仍在。上半年，国泰君安资产管理业务手续费净收入8.08亿元，同比下滑8.86%。公司的资产管理规模为8383.98亿元、较上年末减少5.46%，其中，主动管理资产规模3264.80亿元、较上年末减少4.53%，主动管理占比为39%。资产管理规模排名行业第3位，月均主动管理规模排名行业第2位。

有券商资管人士表示，资管新规下增量业务开发难度有所加大，推进主动管理转型也在一定程度上限制了业务的扩张。未来几年，券商资产管理业务总体规模将会逐步缩减。

主动管理成发展拐点

值得注意的是，多家券商仍凭借自己的优势实现了资管收入的增长。财报显示，上半年申万宏源资管业务净收入增长 41.13%，成为业绩增长亮点。申万宏源表示，随着大资管新规的落地，公司积极深化业务转型，优化业务结构，主动管理规模稳健增长，业务规模继续排名行业第4。

山西证券的资产管理业务也有显著增长，上半年营收同比增长80.19%，营业利润率上升1.55个百分点。山西证券表示，监管新规下公司资产管理业务主动管理能力大幅提升，固定收益类业务和ABS业务持续推进，销售渠道和机构客户拓展取得了一定成绩。

兴业证券公募优势明显，公募资产管理规模增幅超20%。公司资产管理业务（含基金）受产品业绩报酬收入、固定管理费收入同比增长影响，收入同比增长65.91%，毛利率同比增加3.73个百分点。截至6月末，兴证资管受托管理资产规模996亿元，其中主动管理规模达到643亿元，占比达到64.6%。

上半年，中信证券资产管理规模15338亿元，市场份额为10.30%，主动管理规模5832亿元，均继续保持第一。半年报显示，中信证券上半年实现资产管理业务手续费净收入29.11亿元，同比提高9.06%。中信证券表示，未来资产管理行业核心商业模式将从监管套利、利差套利迅速转向资产管理、风险定价，转型压力不容小觑。同时，资管机构的竞争愈发激烈，需要更加突出自身的优势禀赋，重塑核心竞争力。