7月下旬以来，恒生沪深港通AH股溢价指数持续走低，上周盘中更是一度跌至115.53点的低位，逼近逾四年内的最低点。数据显示，该指数追踪的成分股中，权重蓝筹股比价出现下降，而小盘股的比价表现相对较强甚至出现上升。

市场人士表示，两地资金目前的投资风格发生了改变，港股市场上大量的外资更倾向于低风险的行业龙头，注重中长期的股息和行业基本面，此外美元的飙升导致与美元汇率挂钩的港元资产受到青睐，因此权重蓝筹尤其金融股比价下降，而这也直接导致了AH股溢价指数的整体下行；而内地谨慎情绪升温的情况下成长性较好的小盘股容易受到青睐，因此部分小盘股比价出现上升。

AH溢价指数持续走低

恒生AH股溢价指数是根据纳入指数计算的成份股的A股及H股的流通市值，计算出A股相对H股的加权平均溢价的指数。指数走高，代表A股相对H股越贵，指数走低，代表A股相对H股越便宜。由于一些因素的存在，A股相对于H股长期存在溢价现象。据业内人士表示，若不考虑市场因素，AH股溢价指数在120左右较为合理。

今年2月以来，恒生沪深港通AH股溢价指数在盘中创下138.96点的年内高位后出现持续的震荡下行。7月下旬以来，该溢价指数再次出现新一轮的走低，上周四盘中一度跌至115.53点的低位，离2014年12月以来的近四年最低点113.19仅一步之遥。截至上周五收盘，恒生沪深港通AH股溢价指数报116.37点。

万得数据显示，该指数追踪的99只成分股中，有19只个股AH溢价低于指数均值。其中中国银行、交通银行、农业银行、建设银行、工商银行、招商银行、国泰君安、中国平安这8家金融板块蓝筹股位列其中；同时，比亚迪、青岛啤酒、复星医药、万科A、中国石化、鞍钢股份等10余家行业龙头也纷纷上榜；其中，鞍钢股份、中国平安和海螺水泥股价出现倒挂。虽然99只成分股中仅有19只个股溢价比低于指数均值，但是这19家公司均为大市值蓝筹股，尤其是金融板块，占到了溢价指数比重的七成左右，因此这些权重股的溢价走低，是拉动指数下行的直接动力。

此外，该指数追踪的成分股中，有7只比价在3倍以上，分别是创业环保、庄园牧场、京城股份、山东墨龙、浙江世宝、绿色动力和洛阳玻璃，其中绿色动力和洛阳玻璃比价超过5倍。然而，值得注意的是，高比价的这7只个股中，仅绿色动力和创业环保市值超过了一百亿港元，溢价偏高的个股整体市值偏小。

资金风格影响溢价指数

市场分析人士表示，恒生沪深港通AH股溢价指数出现持续的下行，主要是因为占指数大比重的金融蓝筹股比价出现持续的下行，而资金的投资风格是造成这种下行的主要原因。

首先，7月以来，两地市场走势均不尽如人意，因此资金的投资情绪都受到打击。在投资情绪偏谨慎的当下，港股市场因能够吸引海外资金的参与交易，因此资金面状况要好得多，这对H股价格构成支撑。

其次，大盘金融股尽管有很好的业绩支撑，但是内地投资者对宏观政策的走向比较敏感，抗风险能力也比较低。而港股市场上更多以机构投资者为主，尤其是海外资金，更偏向于有基本面和业绩支撑、表现稳健、低风险和有稳定股息的金融蓝筹股。

第三，年内美元强势上涨，美元兑人民币年内涨幅逾5.75%；而港元与美元一直以联系汇率制度挂钩，港元兑人民币年内涨幅也达到了5.17%。国际资金当下纷纷流向美元资产，港元资产也借了美元升值东风，港股市场对海外资金的吸引力也有所上升。

此外，南下资金重新抢筹金融蓝筹。虽然港股通资金连续数月持续流出港股，但近日在恒指表现弱势的情况下，资金再次出现了净流入金融板块权重蓝筹的现象。据万得数据显示，近1个月港股通资金净买入前十的个股中，工商银行、建设银行、中国平安和农业银行分别以人民币83.64亿元、21.81亿元、8.85亿元和8.08亿元位居前四。虽然相对于这些巨型金融股的市值，这些净买入并不算多，但是港股通资金走向作为市场投资的一个重要风向标，也带动了市场的投资情绪。

当然，内地资金近日因谨慎情绪蔓延，资金更偏向于成长性更好的优质小盘股和成长股，这导致了AH股溢价指数追踪的成分股中小盘股出现了比较偏高，甚至个股与指数背离比较出现上行的现象，但市场分析人士表示，小盘股的比价上行并不足以驱动整个指数的走势，预期短期港股市场金融蓝筹表现将继续偏强，AH股溢价指数或将持续低位徘徊。